映客、虎牙争相申请上市

（本报综合）

又一家直播公司抢滩美股。

北京时间4月10日，虎牙向美国证监会递交了招股书，这也是继3月底映客赴港递交招股书之后，第二家披露招股书的直播公司。

虎牙方面称，此次上市主要是为了提升品牌知名度，而募集的资金将用于强化产品及服务，包括扩展直播内容类型及提高质量，以增强用户黏性和品牌影响力。

一位业内人士告诉记者，今年或迎来直播平台的密集上市，除了映客、虎牙等已提交IPO申请外，斗鱼也公开表示有IPO计划。经过多年的发展，IPO或将成为这些独立直播平台的分水岭，并以此划分直播行业的头部格局。

用户和营收大增

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面临同业竞争风险

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行业发展后劲不足

外部重拳整肃

直播平台还能火多久？

对于虎牙直播来说，现在或许并不是一个很好的赴美上市机会。就在前几周，B站和爱奇艺都登陆了美国资本市场，但在敲钟次日，股价双双破发（股价跌破发行价）。

除虎牙外，映客也在近日向港交所提交了招股说明书，而虎牙的老对手斗鱼，打算赴港上市的消息也传了许久。

对于出现集中上市潮这一现象，张毅分析称可能与资金急于退出进入下一个例如短视频社交这样的风口有关。张毅同时表示，对于近期对直播短视频领域内容的监管趋严，也使得目前盈利仍不稳定的直播平台需要去尽力开发培育新的盈利增长点。

而目前虎牙直播仍极度依赖直播业务，另外，脱胎于YY的虎牙仍面临同业竞争风险。

不过目前YY仍然是虎牙的控股股东。根据招股书显示，YY作为第一大股东，持股比例达到48.3%，YY拥有55.5%的投票权。此外，虎牙董事会主席李学凌同样也是YY的董事会主席兼CEO。由于目前YY仍然涉及直播业务，公司坦承存在利益冲突风险。而在2018年3月8日，公司还和YY签署了4年不竞争条约。

一位美股专家告诉记者，对于虎牙来说，在美国上市可能会更容易获得认可。因为美国本土拥有像Twitch这样的可对标产品，所以美国投资者对游戏直播的商业模式更加熟悉。

此外，中国游戏直播市场的增长潜力也不容小觑。据第三方顾问公司弗若斯特沙利文的调查报告显示，按照2017年的营收和游戏玩家数量计算，中国已是全球最大的游戏市场。截至2017年，中国拥有6.46亿游戏玩家，预计到2022年将增至9.17亿人。

同时，中国游戏直播市场的整体营收也从2015年的1.21亿美元增至2017年的12亿美元，预计到2022年将增至49亿美元。而中国的游戏直播月活跃用户数量在2017年为1.8亿，预计到2022年将增至3.49亿。

在此背景下，虎牙等游戏直播平台在近些年也实现了高速发展。根据虎牙提交的招股书显示，虎牙在2017年的净营收为21.848亿元(约合3.358亿美元)，较2016年的7.969亿元营收增长174%。其中，直播营收为20.695亿元(约合3.181亿美元)，占总营收超94%；广告和其他营收为1.153亿元。

营收大幅增长背后，虎牙的注册用户数量在去年也实现了翻番。据招股书显示，截至2017年底，虎牙的注册用户数为1.982亿，而2016年底时，这一数字只有8360万。

仍处于亏损状态

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虎牙2017年净亏损为8096万元，相较于2016年的6.25亿元净亏损大幅收窄。

值得注意的是，虎牙直播2017年的营业利润已经实现盈利，持续亏损的原因是因为广告销售费用和一般管理费用在2017年出现了大幅上升。

虎牙在招股书中号称自己是中国市场上最大的游戏直播平台。据披露，截至2017年底，虎牙拥有近2亿的注册用户，平均月度活跃用户超过8600万，在2017年第四季度，移动端的月活数相比去年同期增长了47.6%，月活数接近3900万。

值得一提的是，虽然活跃用户数在增长，但虎牙平台上活跃主播数量却在下滑。2016年和2017年，虎牙平均每月活跃主播数分别为65.7万和56万。公司称主播数目下滑是因为2016年第四季度开始，监管部门对主播网络实名制提出要求。据虎牙直播披露，2017年前100的最受欢迎主播为公司贡献了23.5%的营收。

在国内直播平台普遍面临监管重拳，行业同时遭遇瓶颈的当下，虎牙的赴美上市，或许也正在给未来穿越寒冬寻找资金储备。

据招股书显示，2016年虎牙直播业务带来的营收占总营收99%。直播业务和付费用户，是虎牙商业模式的核心闭环，但九成以上的收入来源于此，也意味着其把这一最核心的商业模式变成了最大软肋。如果没有更新的内容吸引，没有持久的注意力抓取，一旦付费用户出现下降，公司整体营收下滑几乎是板上钉钉。

更进一步，内容本身的黏合度在丧失。直播发展至今，秀场直播已不能满足受众需求，内容同质化导致受众审美疲劳，成了用户流失的原因之一。无论映客、虎牙还是花椒，几家直播平台间并无本质区别，其商业模式和业务架构也基本类似。

除平台自身瓶颈，监管则成为了另一重制约。4月10日，广电总局通报称，责令今日头条关停旗下短视频平台内涵段子。此前，广电总局还约谈了“今日头条”、“快手”两家网站主要负责人。随后快手和火山小视频被多家应用平台下架。

总体看来，在行业发展本身后劲不足、外部又面临监管重拳整肃的背景下，内外交困的直播平台在经历了2016年元年之后，正在步入成长阵痛期。

事实上，此前直播平台的短时冲顶，恰恰借助了在监管范围之外打擦边球而获取了时间窗口。但如今，在行业已具备相当规模，用户人数动辄以亿计算、四大直播平台纷纷寻求公开上市可能的情况下，对于以虎牙为首的中国直播平台玩家，未来首先需要的，大概是学会如何重新审视直播生态了。

（财经评论人 边际）

制图：胡兴鑫

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