“落红不是无情物，化作春泥更护花”

●房地产投资策略

2017年上半年，房地产市场完成了一次风格切换：三四线城市一改前两年的颓势进入快速去库存化的阶段，房价一路攀升；反观热点一二线城市受政策严控迅速降温，量缩价平，市场情绪跌至低谷，进入三季度，一二线维持颓势，三四线也开始降温，展望四季度房地产销售及投资将继续回落，整体房价保持平稳，市场逐渐回归理性。

另一方面住建部等九部的发文，各地因地制宜出台了不同门槛的“租售同权”政策，房屋租赁市场成为市场焦点，但租赁时代仍需时间发展成熟，我们更加看好人口净流入，服务业占比高，购房门槛高，租金基数低的租赁市场机会，热点城市优质地段的租赁资产更具有投资价值。

展望四季度，我们认为房地产投资市场的机会乏善可陈，市场仍在等待政策定调，长期来看，市场销量将逐渐回归平均水平，未来市场将向城市集群方向发展，需警惕政策调整、局部地区房价泡沫破裂的风险。

●固定收益投资策略

基于宏观经济仍具韧性，叠加监管隐忧仍在，债券市场在三季度表现不佳，利率曲线全面上移，期限利差收窄，市场情绪低迷。债券维持震荡走势。目前基本面不好不坏，四季度资金面仍不乐观，短期收益抬升，期限利差再次收窄，多空势均力敌，且预计未来金融监管继续趋严，四季度仍需防范监管执行力度超预期对债市的影响。

综合来看，四季度债券市场将延续三季度的逻辑，震荡市的特征没有改变，但从中长期来看，债券市场依然具有投资价值，经济面临下行压力，未来经济增速将稳步下滑，利于长端利率下行；以债券通为代表，我国债券市场不断加强对外开放，目前国内债券收益率普遍高于国外，叠加人民币汇率重回强势，将吸引海外增量资金进入债券市场。

●股市投资策略

2017年三季度，整个A股市场仍处于存量博弈的基本面驱动行情之中。周期板块受益于大宗商品的强势上涨，表现一枝独秀，也带动上证综指一举突破3300点关口。创业板先抑后扬，基本探明了本轮调整的低点1641点。

展望2017年四季度，我们认为市场行情仍将围绕上市公司基本面和估值展开，市场将以企业盈利为依托继续上行。在上市公司盈利持续增长、估值水平较低、宏观经济和货币政策稳定、政策不断转暖的背景下，A股仍有配置价值。

从投资结构上看，A股市场中机构投资者将占据更重要的位置，市场规则也更趋于成熟规范。因此，在市场情绪全面回暖之前，价值投资仍占据主导地位，未来市场分化的格局下，精选板块及个股意义更加显著。

总结：就目前市场看来，权益市场配置优于房地产投资，但要精选高成长性，低估值的投资标的，债券目前已处于阶段性的低位，可以考虑采取拉长投资期的策略进行配置。

招商银行私钻客户经理易夫整理编辑