浅谈对冲基金

基金作为家庭财富配置的一个重要组成部分，已经被越来越多的投资者所青睐。而在基金大家族中有一类基金的投资策略非常特别，它不是一味的依靠标的物上涨所带来的收益，在下跌行情中，依然可以获得收益，这就是对冲基金。

对冲基金的基本策略是利用期货、期权等金融衍生品以及相关联的不同股票进行买空卖空，从而获得绝对收益。那么什么是绝对收益呢？在金融学上，投资收益可以被拆分为两个部分——beta收益和alpha收益。前者简单说来就是因为整个市场上涨而带来的收益，后者则是股票超过市场收益的那部分收益。举一个简单的例子，如果投资者买入了股票A，上涨了5%，而上证综指上涨了3%，那么在这个投资中，beta收益就是3%，而alpha收益则是5%高于3%的部分，即2%，而该投资的绝对收益也就是2%。

那么对冲基金是如何获取绝对收益的呢?简单举例，基金经理在持有股票A的同时，等额做空沪深300指数（买入等额股指期货），只要股票A较沪深300指数表现优异，就可以赚取这部分绝对收益。就如同名为对冲和市场两人在森林里遇到了一只熊，只要对冲跑过市场，那么他就可以活下来。在熊市中，股票A只要比沪深300跌的少，对冲基金就可以盈利，而在牛市中，股票A需要比沪深300指数涨得更多才可以有收益。

那么持有对冲基金需要注意哪些呢？从前面的投资策略中我们可以看出，对冲基金的收益主要取决于它持有的股票能够比市场表现优秀多少。例如在蓝筹行情下，往往沪深300指数比大部分的个股都表现优异，那么在这种情况下，对冲基金很难盈利。其次，如果做空成本很高，一举超过了获得的绝对收益，那么对冲基金也无法盈利。再次，政策也会影响对冲基金的表现，例如2015年底之后，股指期货限制交易手数，对冲基金无法实现卖空，导致策略完全失效，大多数单一策略的对冲基金都没办法盈利。

目前金融市场中最多的一类对冲基金是多策略对冲基金。即不单纯的只依靠股票市场的绝对收益赚取利润，同时还靠期货、债券和期权市场，跨品种，跨期限套利。在一定程度上避免了政策风险和部分蓝筹市场风险。

（招商银行私钻客户经理 易夫）