特斯拉“失速”
全球销量近百万，市值破万亿美元——2021年是特斯拉（TSLA。NASDAQ）的高光时刻，但进入2022年，这个电动车巨头似乎过得并不好。受上海疫情影响，导致工厂停工及供应链的问题，短短一个多月，特斯拉股价从4月初的1145美元，暴跌至5月下旬的620美元低点，跌去46%，市值最大蒸发约5440亿美元，相当于4.5个比亚迪（002594。SZ），或者8组“蔚小理”。不过财熵发现，即使没有受上海疫情影响，特斯拉似乎也陷入了增长瓶颈。接二连三召回、增长放缓、股价接近腰斩，特斯拉终于跌落神坛。
愚人节的“破产宣言”
掩盖不住特斯拉面临的困境
上海超级工厂，对特斯拉来说意义重大，它的诞生，改变了特斯拉的命运。时间回到2018年4月1日，时任特斯拉董事长的埃隆·马斯克发了一条推特：“特斯拉破产了。尽管为募集资金做了大量的努力，包括销售复活节彩蛋，但是我们仍很伤心的通知大家特斯拉已完全破产。”有意思的是，当天恰逢愚人节。事实上，即便是愚人节“开玩笑”，也掩盖不住当时特斯拉面临的困境。
2016年3月31日，特斯拉发布Model3。该车型科技感强，续航里程354公里，标准版起步价3.5万美元，高性价比受到了市场极大的瞩目，24小时内便收获18万份订单。
然而残酷的现实是，虽然订单不少，但特斯拉产能严重不足。Model 3于2017年7月底开始交付，特斯拉当年净利润为-22.41亿美元，相比2016年的-7.73亿美元，亏损大幅扩大。彼时，特斯拉的现金流也所剩无几。2017年底，公司账上现金及等价物为33.68亿美元，而2017年公司经营活动现金流净额为-0.61亿美元，投资活动现金流净额为-42亿美元。也就是说，在不募资的情况下，保持2017年的经营状态，在2018年也会把公司的现金流消耗殆尽。
在马斯克发表“破产”言论的前几天，世界三大评级机构之一穆迪下调了特斯拉的信用评级，并将其前景从稳定转向负面，理由是：Model 3产量严重不足，公司财务状况紧张。屋漏偏逢连夜雨，除产能问题以外，特斯拉的车辆质量问题也接踵而至。2018年3月，一辆Model X在加州的高速公路上起火，车主不幸身亡，让外界对Autopilott自动驾驶功能产生质疑；同样是在3月，因汽车动力转向系统，特斯拉召回全球约12.3万台Model S——这是特斯拉历史上最大规模召回。马斯克后来表示，2017年到2019年，是他一生中经历过的“最艰难的三年”。
上海超级工厂成就特斯拉奇迹
终结持续亏损噩梦，
成就马斯克全球首富梦
时势造英雄，这句话放在马斯克身上并不违和。2018年中美发生贸易摩擦，中国展现出开放的大国姿态。2018年6月28日，国家发改委、商务部发布《2018版外商投资准入特别管理措施（负面清单）》，新版负面清单中，汽车行业取消专用车、新能源汽车外资股比限制，2020年取消商用车外资股比限制，2022年取消乘用车外资股比限制以及合资企业不超过两家的限制。
新版负面清单，让特斯拉以外商独资的身份进驻上海。值得一提的是，特斯拉是中国首个外商独资车企。而上海，也成了马斯克全球首富梦开始的地方。2018年7月10日，特斯拉与上海市政府、上海临港管委会共同签署了纯电动车项目投资协议；2019年1月，特斯拉上海超级工厂举行奠基仪式，开始动工；9月26日，特斯拉上海工厂的主体建设完成，同月，全面验收通过；11月5日，特斯拉上海超级工厂已经进入试点生产；2020年1月，上海工厂制造的Model 3开始向用户交付。从开始动工到建好，特斯拉上海工厂仅用了10个月时间。
如此快的建设进度，马斯克是震惊的：“特斯拉（中国）团队做得非常棒，上海的超级工厂非常令人震撼。”特斯拉方面表示，上海临港工厂生产Model3的单位成本，较美国工厂的生产成本降低了65%。而建设上海工厂的资金，2019年3月8日，特斯拉向美国证券交易委员会（SEC）递交的文件显示，其子公司已于当年3月1日与一批中国银行签订了为期一年、总额不超过5.21亿美元的贷款协议。投产后的第一年，2020年，特斯拉上海工厂便交付了14.45万辆车。也就是说，特斯拉2020年的交付增量，全靠上海工厂。
上海工厂的产能释放，让特斯拉终结了成立以来持续亏损的噩梦——2020年，特斯拉净利润为8.62亿美元，属于公司成立以来首个年度盈利。2021年特斯拉上海工厂交付量同比增长235%，达到48.41万辆，超过特斯拉全年总交付量的一半。上海工厂交付量的快速飙升，让特斯拉当年盈利56.44亿美元，更把马斯克推上了全球首富的宝座。而这一切，与其说“钢铁侠”马斯克创造了奇迹，不如说中国创造了奇迹。某种程度上说，如果没有中国，也就没有现在的马斯克。
高端被蚕食，中端被追赶
中国新势力发起强势挑战
财熵向特斯拉方面了解到，目前特斯拉的车型，Model3有两款，价格分别为27.99万元、36.79万元（注：人民币）；ModelY分别为31.69万元、37.59万元、41.79万元；ModelS和ModelX均需进口，若进口到国内，均超过90万元。2021年特斯拉在全球交付的93.6万辆车中，Model3和ModelY全年交付量合计达91.12万辆，同比增长105%，总交付量占比达到97.3%，成为绝对的主力；ModelS和ModelX交付量为2.44万辆，同比下降56%，交付占比已不到3%。换言之，特斯拉正在丢失高端市场。
特斯拉成为全球新能源汽车老大，三电系统、智能化是其优势。不过，财熵发现，从一些基本参数来看，目前特斯拉的优势并不明显。电池续航方面，特斯拉官方表示，Model 3和Model Y的续航最高分别为675公里、660公里。目前国内部分电动车的续航能力已不输于它们，相同价位区间的车型，比如比亚迪“汉”的最高续航超过700公里，而DM-i车型则超过1000公里；小鹏（09868。HK）P7和蔚来（09866。HK）ET5的最高续航里程在700公里左右，理想（02015。HK）ONE则达到了1000公里左右。
2021年全球新能源汽车销量660万辆，而中国达到352万辆，凭一己之力占据全球销量的半壁江山。中国市场，对于特斯拉来说无疑是重中之重。但与此同时，中国新能源车企正在强势崛起，像比亚迪、“蔚小理”等都挺能打。
有意思的是，5月30日，马斯克在社交媒体上坦言：“似乎很少有人意识到，中国在可再生能源发电和电动汽车领域正处于世界领先地位。无论你怎么看中国，这都是事实。”
过去几年，特斯拉把重心放在扩张产能上时，不仅高端市场被蚕食，而且三电系统及智能化方面也被追赶。未来，若特斯拉在产能“大跃进”之路上缺乏过人的新技术，那或许只能依靠品牌红利了。但品牌红利能吃多久呢？
（摘自《财熵》）